浙商资产研究院《不良资产行业周报》（第75期）

本期要点：

一、政策动态

（一）住建部1个月内两发房价预警 专家：因城施策不是因城放松

（二）国务院：支持金融资产投资公司发起设立资管产品并允许险资、养老金等投资

（三）出现严重信用风险，央行、银保监会今起对包商银行接管一年

二、行业讯息

（一）385家上市国企参与并购 年内涉及金额逾4400亿元

（二）今年一季度小微企业贷款明显多增

（三）证监会四举措防范债券违约 已立案调查六家涉嫌违法违规债券发行人

来源：浙商资产研究院

一、政策动态

（一）住建部1个月内两发房价预警 专家：因城施策不是因城放松

住房和城乡建设部继4月19日对6个城市进行预警提示后，5月18日又对近3个月新建商品住宅、二手住宅价格指数累计涨幅较大的佛山、苏州、大连、南宁等4个城市进行了预警提示。

“住建部此次对4个城市的预警提示，体现了监管层对于高房价继续管控的导向，亦是‘房住不炒’政策思路的体现。”上海易居研究院智库研究中心总监严跃进在接受《证券日报》记者采访时认为，这将有助于后续各地稳房价政策的出台。

国家统计局数据显示，2019年4月份，大连新房房价环比上涨0.7%，同比上涨13.2%。二手房环比上涨0.8%，同比上涨9.1%；南宁新房房价上涨0.9%，同比上涨11.5%。二手房环比上涨1.4%，同比上涨11.7%。虽然苏州和佛山不在70城房价统计名单中，但无论是近期苏州土地市场的持续火热，还是佛山新房成交价的连续多个月上涨，均印证了这两个城市房地产市场的高温不退态势。

评论：2008年异来中国货币创造体系的重心从外汇占款转移到负债，因此房地产行业拉动经济的同时负债和货币也向房地产行业集中，虽然金融监管要求避免这类集中度风险，但是地方土地财政的现状不改变，房地产行业拉动的趋势也不会改变，需要用顶层设计改变这种现象的源头。

（二）国务院：支持金融资产投资公司发起设立资管产品并允许险资、养老金等投资

国务院总理李克强5月22日主持召开国务院常务会议指出，积极吸引社会力量参与市场化债转股，优化股权结构，依法平等保护社会资本权益。支持金融资产投资公司发起设立资管产品并允许保险资金、养老金等投资。探索公募资管产品依法合规参与债转股。鼓励外资入股实施机构。

评论：银行下设的金融资产投资公司的主业是对银行内生金融不良进行债转股，根据监管指导债转股业务需占总业务规模的50%以上。此次国务院常务会议支持允许设立保险资金、养老金投资等属于剩余部分的业务范围界定，相当于稳固金融资产投资公司的其他收入来源。

（三）出现严重信用风险，央行、银保监会今起对包商银行接管一年

5月24日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会联合发布公告，鉴于包商银行股份有限公司出现严重信用风险，为保护存款人和其他客户合法权益，依照《中华人民共和国中国人民银行法》《中华人民共和国银行业监督管理法》和《中华人民共和国商业银行法》有关规定，中国银行保险监督管理委员会决定自2019年5月24日起对包商银行实行接管，接管期限一年。

根据有关法律法规规定，由中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会会同有关方面组建接管组，对包商银行实施接管。自接管开始之日起，接管组全面行使包商银行的经营管理权，并委托中国建设银行股份有限公司托管包商银行业务。建设银行组建托管工作组，在接管组指导下，按照托管协议开展工作。

接管后，包商银行正常经营，客户业务照常办理，依法保障银行存款人和其他客户合法权益。

评论：包商银行被接管的直接原因是更加严格的资本管理办法和风险资产分类指导，而根源则是地方银行资产质量和银行体系的高质量要求错层。此次建行托管开创了大行托管的新模式，有助于为后续可能的银行风险事件提供借鉴。

二、行业讯息

（一）385家上市国企参与并购 年内涉及金额逾4400亿元

今年以来截至5月20日，剔除并购交易失败案例，A股市场共有385家上市国企（包括央企国资控股、省属国资控股、地市国资控股）参与到并购交易案中，金额高达4481.88亿元。其中，173家上市国企的项目进度为“已完成”，212家上市国企的项目进度为“进行中”。而去年同期，仅有182家上市国企参与到并购交易案中。

中国企业联合会研究部研究员刘兴国在接受《证券日报》记者采访时表示，今年以来，上市国企并购重组数量激增的原因，一方面与国务院国资委明确今年要加大结构调整力度，积极稳妥推进装备制造、船舶、化工等领域战略重组，持续推动电力、有色、钢铁、海工装备、环保等领域专业化整合，及扎实推进区域资源整合有关；另一方面，国企与民企明显的分化发展态势也为国企开展并购重组提供了更多的机会。

从并购行业来看，目前主要集中在化工、房地产、公共事业、机械设备等行业。其中，仅房地产行业，就有29家上市国企参与其中。

评论：上市国企的并购重组有两个运作逻辑，一是国资监管要求退出房地产业务，因此有国有企业退出需求，与此同时运行中的房企也借机扩大土地储备。二是部分传统行业产能过剩，需要通过企业重组的方式淘汰部分落后产能，重新塑造竞争力。

（二）今年一季度小微企业贷款明显多增

中国人民银行近日发布的2019年第一季度中国货币政策执行报告显示：2019年以来，人民银行继续引导金融机构加大对小微企业的贷款支持力度，效果逐步显现。信贷结构继续优化，小微企业贷款明显多增，中长期贷款增长有所加快。第一季度，普惠小微贷款新增5529亿元，同比多增2900亿元，3月末余额增速为19.1%，较上年末提高3.9个百分点，高出全部贷款增速5.4个百分点。随着前期有针对性的货币政策逆周期调节效果逐步显现，政策传导改善，加之信贷需求有所好转，贷款保持较快增长。

评论：人行和银监在年初对小微企业贷款给予了较大力度的支持，在政策指导下各商业银行增加了对小微企业贷款，成果显著。通过对小微企业输血，能够有效缓解经济周期波动经济传递末端的影响。

（三）证监会四举措防范债券违约 已立案调查六家涉嫌违法违规债券发行人

据统计，截至2019年3月底，交易所债券市场未偿还金额719亿元，未偿还金额占托管金额的比率为1.22%，与美国穆迪评级公司公布的近20年国际大中型公司债券平均违约率基本相当，低于当前我国银行贷款不良率。当前债券市场呈现的特点显示，交易所市场民企发债占比相对较高，受2018年以来民企融资困境影响，民企成为主要违约主体。2018年至2019年3月，2018年交易所新增40家债券违约主体中有35家为民营企业，涉及债券未偿还金额601亿元，占比93%。

评论：债券市场违约虽然总体违约率低于银行贷款违约率，但是由于违约债券和违约主体的体量较大，违约集中度较高，因此处置难度比普通债权要难。另外部分债券为信用债，就更降低了机构介入的兴趣。